重金属铜铅锌锡钴镍锑汞镉铋
锡市大幅上涨可能性小



       8月以来,随着全球货币政策趋于稳定、市场情绪回归理性,以及美元震荡调整等宏观利好因素的降温,锡市回归基本面,供需双弱背景下,锡期现货价格均出现小幅回落。随着疫情的持续好转,锡市需求端表现依然强劲,对锡价具有较强的支撑作用,供给端趋紧的现状亦逐步弱化,供给端产能将会陆续恢复,对锡价的支撑作用减弱,成为8月上中旬锡价小幅走弱的核心影响因素,供需平衡状态的修复,使回归基本面的锡价更适合区间运行。
 
  7月精炼锡产量大幅下降
 
  7月份,国内精炼锡产量总计9576吨,相对于6月1.175万吨的产量减少2175吨,环比下降18.5%;同比去年7月份的1.219万吨的产量减少了2618吨,同比降幅达到21.47%;1~7月,国内生产精炼锡总计7.269万吨,同比去年8.683万吨的产量减少1.413万吨,累计同比下降16.28%。受云南锡业公司检修影响,国内7月精炼锡产量下降明显,从而支撑了7月锡价的涨势。7月20日,云南锡业公司已恢复生产,并且银漫矿业已经复产,国内原料端得到一定补充,而国外原料端供应方面,缅甸再度延长了疫情管制,导致整体供应难以大幅的恢复,且目前为传统淡季,下游需求难以为继。由于云锡股份和银漫矿业检修完成恢复生产,预计8月产量将有一定回升,整体在1.1万吨附近。随着缅甸疫情的好转,缅甸原料供应出现明显好转,预计9月以后,国外原料供应会进一步恢复,届时供应端的复苏将会使得锡价进一步的承压。
 
  锡锭冶炼开工率方面,自2月因春节和疫情影响大幅下挫后,3月份,开工率大幅增长,而4~6月份则稳定上升,7月份,因为云南锡业股份和银漫矿业的减产检修,银锭行业开工率出现明显的回落。7月底,随着云南锡业股份和银漫矿业的复产,全球主要经济体的复苏,电子产业链和半导体产业链将会加快复苏步伐,缅甸锡矿的供应亦会逐步恢复正常,则国内锡锭冶炼行业开工率将会进一步回升,预计下半年将会持续回升。
 
  疫情好转助力进口持续回暖
 
  海关数据显示,6月份,锡精矿进口实物量16428吨,折合金属含量3209吨,同比增长6%,环比增长33.4%;1~6月,锡精矿进口实物量累计7.904万吨,折合金属量1.542万吨,同比下降17.8%;其中,缅甸矿6月进口实物量15688吨,折合金属含量2765吨,同比增长12.2%,环比增长10.4%;1~6月,缅甸矿进口实物量累计74742吨,折合金属量12836吨,同比下降18.1%。随着国内选矿技术人员到缅甸复工逐渐增长,6月份,缅甸矿供应保持小幅增长,预计7月份缅甸矿供应将继续增长。2020年6月精锡进口量1666吨,同比增长478.5%,环比下降54.7%;1~6月,精锡进口量累计9363吨,同比增长745%;6月份,精锡出口量200吨,同比下降47.9%,环比下降60.2%;1~6月,精锡出口量累计2135吨,同比下降57.1%;1~6月,精锡净进口累计7228吨,同比增长11091吨。随着进口窗口的关闭,目前进口锡锭业务处于亏损状态,预计7月份精锡进口环比将进一步收缩,但精锡进口量较同期将依然强劲。
 
  6月份,国内锡精矿进口量环比大幅回升,相较于去年同期也呈现上涨态势,但1~6月的缺口仍旧较大。6月份,锡精矿进口大涨,主要原因是因为疫情影响逐渐减小,前期受抑制的需求和国外出口累积量继续释放。下半年随着疫情的好转,矿端将会陆续复工,矿端的紧张趋势或有所缓解。
 
  需求相对稳定
 
  上半年亦受到疫情的影响,锡精矿出现V型的反弹。1~4月,因为疫情影响出现大幅下降,随着疫情的明显好转和复工复产的推进,精锡矿表观消费量因为累积的需求的集中释放,5月以来出现明显的回升,预计6~7月将会继续稳定上涨,8月消费量或出现小幅的回调,下半年整体将会持续回升。消费的增长说明锡的需求恢复程度在逐步的加快,这也支撑了沪锡5~7月价格持续上涨。下半年锡需求相对稳定,支撑锡价高位震荡,但是对于锡价的持续拉动作用相对有限,难以支撑沪锡持续单边上涨。
 
  锡锭消费方面,上半年亦受到疫情的影响,出现V型的反弹。2月份因为春节和疫情的影响,环比下跌27.1%,至8069吨,3~5月份则是稳定地上涨,5月份,锡锭表观消费已经达到14096吨,为近两年来最大消费量,说明下游消费较为强劲,这亦是二季度沪锡实现V型的反弹的核心影响因素之一。锡锭表观消费量因为累积的需求的集中释放,5月以来明显回升,预计6~7月将会继续稳定上涨,8月消费量或出现小幅的回调,锡下游企业开工率的回落,下半年整体消费将会持续回升。
 
  供需呈现双弱格局
 
  国内锡市整体依然呈现供需双弱的格局,疫情和贸易争端冲击下的锡市供需均未完全修复,这将会继续制约锡市的走势;在当前锡市影响回归基本面背景下,无论是供给端还是需求端,其变化对于锡价的影响都将会非常显著。
 
  从全球来看,全球各国复工复产的推进使得电子产业链逐步恢复生产,锡实际需求继续好转,而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的暴发,主要锡矿商被动进行了停产减产,从而使得供给逐步趋紧。在供给趋紧需求有所好转之际,沪锡持续修复上涨符合供需基本面的表现。现阶段,全球锡市供需双弱的格局依旧,随着全球主要经济体复工复产的展开,锡需求将会继续好转,供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢,这将会支撑沪锡,但是难以拉动沪锡持续上涨。但是如果全球疫情出现明显好转,笔者认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复,需求端因全球经济衰退而受到制约,所以沪锡继续单边大幅上涨的可能性较小。

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